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深度|特斯拉大規模融資背后

2019/5/15 16:55:14 人評論 次瀏覽 分類:專訪時評

   盡管伊隆·馬斯克(Elon·Musk)一再強調特斯拉不缺錢、Model 3能夠幫助公司盈利,但現實往往比計劃更為復雜,在交付不及預期等情況的綜合作用下,特斯拉還是重新走上了融資之路。

   美國當地時間5月2日,特斯拉宣布發行272萬股股票(總價值6.5億美元),以及13.5億美元可轉債,共計融資20億美元。次日晚間,面對投資者的“旺盛”需求,特斯拉又調高了這次混合融資的額度,將發行股票數量提升至309萬(總價值7.5億美元),將可轉債額度提升至16億美元,如此,整個融資規模達到23.5億美元。此外,特斯拉還給予了承銷商15%的超額配售權,理論上特斯拉這次最多可融得27億美元。

   實際上,這是特斯拉今年的第二次大規模融資活動。此前3月1日,特斯拉曾與中國銀團簽訂了為期一年、總額不超過35億元人民幣的貸款協議,不過上次融資獲得的資金主要是用于建設上海的“超級工廠”,而此次的融資則是用于一般企業開支,資金規模也是此前一次的數倍。

   這體現了特斯拉當前的運營困境。在過去一段時間中,通過提前發布基礎版Model 3、在全球范圍內下調全線產品價格刺激銷量,并通過關閉部分實體店、裁員等一系列措施控制成本后,特斯拉交出的“成績”并不令人放心。

   4月24日公布的一季度財報顯示,盡管已經為上海工廠籌得了5億美元資金,但特斯拉3月底現金流已減少至22億美元,這一數字較去年年底大幅減少了15億美元。而去年連續兩個季度的盈利尚難持續,今年一季度,特斯拉超預期凈虧損7.02億美元。

   在馬斯克的構想中,特斯拉不僅要完成包括Model Y、皮卡等新車型的研發與上市,也要做自動駕駛的領導者,他甚至放言,自動駕駛將使特斯拉成為一家擁有5000億美元市值的公司。目前,特斯拉的市值僅400多億美元。

資本市場看好特斯拉?

   一個好消息是,盡管在很多分析師看來,特斯拉的財務狀況堪憂,但資本市場并不十分擔憂特斯拉的生存能力。

   一方面,特斯拉的融資活動進展十分順利,在公布初版組合融資方案之后,華爾街的資本以“狼吞虎咽”的姿態迅速搶購一空,因此特斯拉第二天便提高了融資額度,目前23.5億美元的交易已經完成。

   據悉,此次新發行的可轉債執行價為309.83美元,比243美元的官方售價高出了27%,利率則為2%,比特斯拉此前在2017年出售的最后一批可轉債資金成本更低,那時的利率為2.375%。

   另一方面,二級市場也罕見地非常“配合”,特斯拉5月2日當天上漲4%,次日又上漲4.5%,而當一家上市公司擴大股本,股價往往會下跌,因為在同等情況下每股收益將下降。

   按照計劃,此次發行股票及債券的融資方有權在下個月再次購買3.5億美元的股票和債券,屆時特斯拉將獲得最高27億美元的“輸血”。而在此次新股和可轉債發售完成后,特斯拉手頭的現金流達到40億美元左右。

   特斯拉并沒有詳細披露這些現金的主要用途,只表示用于“一般企業開支”。對于特斯拉而言,“一般企業開支”既包括眼前,也包括“詩和遠方”。眼前顯然是應對訂單的交付與維護,而“遠方”則包含了Model Y、皮卡等新車型的的研發與上市,也包含了其自動駕駛技術的快速迭代與升級。

   據外媒報道,在5月2日宣布融資計劃之后,馬斯克在與高盛等投資機構舉行的電話會議上描繪了其自動駕駛的前景。告訴投資者,自動駕駛將特斯拉變成一家市值5000億美元的公司,他還表示,特斯拉產品將由于能夠通過軟件強化自動駕駛功能而實現價值提升,在三年內價值能高達25萬美元。

   自動駕駛是馬斯克近期展示的核心技術之一。4月22日,特斯拉發布自動駕駛芯片“全自動駕駛計算機”(full self-driving computer),馬斯克在當天的發布會上甚至給出了高級別自動駕駛商業化的落地時間表,表示可在2020年推出100萬輛規模的自動駕駛出租車服務。

   盡管自動駕駛商業化運行客觀上仍困難重重,特斯拉本身也面臨著來自Waymo、通用旗下Cruise等企業的競爭,而且其部分技術路線也在業內遭到了質疑,但資本市場似乎在一定程度上認可了馬斯克。

   當然也有不同的觀點,“華爾街表現出的支持,也可能是在另一方面給特斯拉提供喘息的空間?!币晃蛔C券行業分析師表示。

   值得一提的是,在相關融資文件中,馬斯克本人也參與到這次融資中來,而且隨著最新融資方案中融資規模的提升,馬斯克計劃購買股份的資金也從1000萬美元提升至2500萬美元。

融資闖關

   從更實際的角度講,此次融資是為了讓特斯拉渡過眼前的“難關”。

   2019年,特斯拉預計交付36-40萬輛汽車,同比增長45%-65%。加上今年年底有望投產的上海工廠的產能,特斯拉表示,今年全年有望挑戰50萬輛交付目標。

特斯拉的當務之急面臨如何盡快交付的問題。作為一家新進入汽車制造行業的公司,特斯拉在量產Model 3之初,就遭遇過“量產地獄”,在很長一段時間內,Model 3的交付進度都遠遠落后于計劃,令華爾街的分析師們失望。

   去年6月,盡管Model 3的產量上來了,但實際上,特斯拉仍然面臨產品出現瑕疵、需要大規模返工的情況。隨著今年一季度Model 3遠銷歐洲與中國,新的問題又接踵而至。

首先是物流拖慢了交付速度,其次,特斯拉本身也犯了一些“低級錯誤”。今年3月初,Model 3被中國海關暫停放行,并且已經放行的車輛也不得銷售、使用,原因是有4批次共計1600輛Model 3標識不合規。后來,盡管相關車輛已經陸續交付,但這種“低級錯誤”也拖延了交付進程。



   隨著Model 3基礎款、Model Y等新車型的推出,特斯拉可能重蹈覆轍?!靶履茉雌嚸媾R的問題是銷量不穩定,所以供應商也不能給他保證一個持續的供應方案,即便是特斯拉也不例外?!痹陉U述大規模量產為何是特斯拉的挑戰時,一位汽車行業專家表示。

   而在新增訂單方面,特斯拉反復搖擺的定價策略和銷售渠道也令人擔憂。今年一季度,特斯拉多次調整在售產品的售價,并在宣布關閉全部線下門店之后又收回了這一說法。

   在產品層面,特斯拉也遇到了諸多挑戰。近期,一輛特斯拉汽車在上海市徐匯區一個車庫內自燃,引起了廣泛關注;美國本土有一位已故車主的家人將特斯拉告上法庭,原因是其認為特斯拉的自動駕駛系統發生故障,導致車主在一場車禍中喪命;與此同時,國內新能源打車平臺神馬專車也因其購買的一批特斯拉車輛出現機電故障,在紐約時代廣場投屏“三問”特斯拉維權。

   這些小概率事件未必會大面積影響特斯拉的后續訂單,但類似的事件頻發,對特斯拉而言也未必不是警醒。

   “特斯拉沒有適應不斷變化的電動汽車市場。”一位汽車行業分析師表示,“沒有精心設計的營銷體系和分銷物流,所以客戶、員工和投資者管理,對它來說都尤為困難而復雜。



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